La balance commerciale d'un pays est une mesure statistique qui compare la valeur des biens et services qu'un pays exporte à la valeur des biens et services qu'il importe sur une période donnée. Elle fait partie de la balance des paiements d'un pays, qui englobe tous les échanges économiques internationaux, y compris les transactions financières et les transferts de capitaux.

La balance commerciale peut être excédentaire, déficitaire ou équilibrée :

1. Excédent commercial : Lorsqu'un pays exporte une valeur plus élevée de biens et services qu'il n'en importe, il a un excédent commercial. Cela signifie que la demande pour les biens et services du pays est forte sur les marchés internationaux, ce qui peut indiquer une économie compétitive et un secteur exportateur solide.

2. Déficit commercial : Lorsqu'un pays importe une valeur plus élevée de biens et services qu'il n'en exporte, il a un déficit commercial. Cela peut être le signe d'une demande intérieure élevée pour les biens et services étrangers, d'un secteur exportateur faible ou de problèmes de compétitivité.

3. Balance commerciale équilibrée : Lorsqu'un pays exporte et importe des biens et services de valeur égale, on parle de balance commerciale équilibrée. Cela signifie que les exportations et les importations sont en équilibre, et il n'y a ni excédent ni déficit.

La balance commerciale est un indicateur important de la santé économique d'un pays et de ses relations commerciales avec le reste du monde. Elle peut influencer les taux de change, la politique monétaire et les politiques commerciales, et elle est étroitement surveillée par les gouvernements, les banques centrales et les investisseurs.

Quelles sont les causes d’un déficit de la balance commerciale ?

Une balance commerciale déficitaire se produit lorsque la valeur des importations d'un pays dépasse celle de ses exportations. Plusieurs facteurs peuvent contribuer à un déficit commercial, parmi lesquels :

1. Taux de change : Si la monnaie nationale d'un pays est forte par rapport aux autres devises, ses exportations deviennent plus chères pour les acheteurs étrangers, tandis que les importations deviennent moins chères pour les consommateurs nationaux. Cela peut entraîner une augmentation des importations et une diminution des exportations.

2. Capacité de production : Un pays peut ne pas avoir suffisamment de capacité de production pour répondre à la demande intérieure, ce qui l'oblige à importer davantage de biens et de services.

3. Structure industrielle : Si un pays se spécialise dans des secteurs à faible valeur ajoutée et à faible demande mondiale, il peut avoir du mal à générer des revenus d'exportation suffisants pour compenser ses importations.

4. Déséquilibres économiques internes : Un pays avec une épargne insuffisante ou une consommation excessive peut être contraint d'importer pour répondre à ses besoins, ce qui contribue à un déficit commercial.

5. Croissance économique : Un pays en croissance rapide peut connaître une augmentation de la demande de biens et services, ce qui peut entraîner une augmentation des importations pour satisfaire cette demande.

6. Barrières commerciales et protectionnisme : Les politiques protectionnistes, telles que les tarifs et les quotas, peuvent entraver les exportations d'un pays, le rendant moins compétitif sur les marchés internationaux et contribuant à un déficit commercial.

7. Endettement : Un pays fortement endetté peut être contraint de réduire ses exportations pour rembourser ses dettes, ce qui peut contribuer à un déficit commercial.

8. Fluctuations des prix des matières premières : Les pays exportateurs de matières premières peuvent connaître un déficit commercial si les prix de ces matières chutent sur les marchés internationaux.

9. Facteurs conjoncturels : Les événements mondiaux tels que les guerres, les crises économiques ou les catastrophes naturelles peuvent avoir un impact sur le commerce international et contribuer à un déficit commercial.

Il est important de noter qu'un déficit commercial n'est pas nécessairement mauvais pour une économie. Dans certaines situations, il peut être le signe d'une croissance économique rapide ou d'investissements dans des infrastructures et des technologies qui stimuleront la croissance future. Cependant, un déficit commercial chronique et persistant peut indiquer des problèmes structurels et peut nécessiter des politiques gouvernementales pour le résoudre.

Le contrôle de la courbe des taux est une politique monétaire non conventionnelle dans laquelle une banque centrale s'engage à maintenir les taux d'intérêt sur certaines échéances d'obligations gouvernementales à des niveaux cibles spécifiques. Le but de cette politique est de contrôler la courbe des rendements des obligations d'État pour influencer les conditions de financement à plus long terme dans l'économie et atteindre les objectifs de politique monétaire.

Le YCC est mis en œuvre en achetant ou en vendant des obligations d'État sur le marché secondaire. Si les rendements des obligations d'État augmentent et dépassent les niveaux cibles, la banque centrale achète des obligations pour faire baisser les rendements. À l'inverse, si les rendements baissent en dessous des niveaux cibles, la banque centrale vend des obligations pour les faire remonter.

La Banque du Japon (BOJ) a été la première banque centrale majeure à mettre en œuvre le YCC en septembre 2016. Dans le cadre de cette politique, la BOJ a fixé comme objectif un rendement d'environ 0% pour les obligations d'État japonaises à 10 ans. Cette politique vise à maintenir les taux d'intérêt à long terme bas pour stimuler l'investissement et la consommation, dans le but d'atteindre une inflation stable et une croissance économique soutenue.

Les effets négatifs à long terme du contrôle de la courbe des taux

Le contrôle de la courbe des taux (Yield Curve Control, ou YCC) peut avoir plusieurs conséquences négatives à long terme, en particulier si cette politique est maintenue pendant une période prolongée. Voici quelques-unes de ces conséquences potentielles :

1. Distorsion des prix des actifs : Le YCC peut entraîner des distorsions dans les prix des actifs en maintenant artificiellement bas les taux d'intérêt sur certaines échéances des obligations d'État. Cela peut fausser les signaux de prix sur les marchés financiers et rendre plus difficile pour les investisseurs d'évaluer correctement les risques et les rendements des différentes catégories d'actifs.

2. Risque de bulles d'actifs : En maintenant les taux d'intérêt bas, le YCC peut encourager la prise de risque excessive et la formation de bulles d'actifs, car les investisseurs cherchent des rendements plus élevés dans des actifs plus risqués. Si ces bulles éclatent, cela peut entraîner des perturbations sur les marchés financiers et des répercussions négatives sur l'économie réelle.

3. Effet de dépendance : Le YCC peut créer une dépendance des marchés financiers et des gouvernements à l'égard des taux d'intérêt bas. Si la banque centrale tente de normaliser sa politique monétaire en mettant fin au YCC, cela pourrait entraîner une volatilité accrue sur les marchés obligataires et des difficultés pour les gouvernements à financer leurs dépenses publiques à des taux d'intérêt raisonnables.

4. Détérioration du bilan de la banque centrale : Le YCC nécessite généralement que la banque centrale achète de grandes quantités d'obligations d'État pour maintenir les taux d'intérêt cibles. Cela peut entraîner une détérioration du bilan de la banque centrale, car elle détient un portefeuille croissant d'actifs potentiellement risqués. Si les taux d'intérêt augmentent ou si les prix des obligations baissent, la banque centrale pourrait subir des pertes importantes sur ces actifs.

5. Efficacité réduite de la politique monétaire : Le maintien du YCC pendant une période prolongée peut affaiblir l'efficacité de la politique monétaire en diminuant la sensibilité des taux d'intérêt à l'évolution des conditions économiques. Cela peut rendre plus difficile pour la banque centrale de répondre aux chocs économiques et d'atteindre ses objectifs de politique monétaire.

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La politique monétaire peut être classée en deux grandes catégories : la politique monétaire conventionnelle et la politique monétaire non conventionnelle.

Politique monétaire conventionnelle

La politique monétaire conventionnelle repose principalement sur les ajustements des taux directeurs, qui sont les taux d'intérêt auxquels les banques empruntent et prêtent des fonds entre elles et auprès de la banque centrale. Il existe généralement trois types de taux directeurs :

1. Taux des facilités de dépôt : Le taux auquel les banques placent leurs dépôts excédentaires auprès de la banque centrale. Lorsque la banque centrale réduit ce taux, les banques sont incitées à prêter davantage, ce qui stimule l'économie.

2. Taux des facilités de prêt : Le taux auquel les banques peuvent emprunter des fonds à la banque centrale. Lorsque ce taux est réduit, les coûts d'emprunt pour les banques diminuent, ce qui permet aux banques de prêter davantage à des taux d'intérêt inférieurs et de stimuler la croissance économique.

3. Taux directeur : C'est le taux d'intérêt cible que la banque centrale cherche à maintenir sur le marché monétaire interbancaire. En ajustant ce taux, la banque centrale peut influencer les taux d'intérêt à court terme et, par conséquent, les conditions de crédit dans l'économie.

Politique monétaire non conventionnelle :

Lorsque les outils de la politique monétaire conventionnelle deviennent moins efficaces, par exemple en raison de taux d'intérêt proches de zéro, les banques centrales peuvent recourir à des mesures non conventionnelles. Voici quelques exemples de ces mesures :

1. Assouplissement quantitatif (Quantitative Easing, QE) : Il s'agit d'achats massifs d'actifs financiers, tels que les obligations gouvernementales et les titres adossés à des actifs, par la banque centrale. Ces achats injectent des liquidités dans l'économie et font baisser les taux d'intérêt à long terme, stimulant ainsi l'investissement et la consommation.

2. Forward guidance (orientations prospectives) : La banque centrale communique explicitement ses intentions et ses attentes concernant l'évolution future des taux d'intérêt et d'autres outils de politique monétaire. Cette communication aide à guider les anticipations des investisseurs et des emprunteurs, réduisant ainsi l'incertitude et influençant les taux d'intérêt à long terme.

3. Contrôle de la courbe des taux (Yield Curve Control, YCC) : La banque centrale s'engage à acheter ou vendre des obligations gouvernementales pour maintenir les taux d'intérêt à long terme à un niveau cible. Cela permet de réduire les coûts d'emprunt pour les entreprises et les gouvernements, stimulant ainsi l'investissement et la croissance économique.

4. Opérations d'assouplissement crédit (Credit Easing) : La banque centrale achète des actifs spécifiques liés au crédit, tels que des obligations d'entreprise ou des titres adossés à des actifs, dans le but d'améliorer le fonctionnement des marchés du crédit et de faciliter le financement des entreprises et des ménages.

5. Taux d'intérêt négatifs : Dans certaines situations, les banques centrales peuvent fixer des taux d'intérêt négatifs sur les réserves excédentaires des banques, les incitant ainsi à prêter davantage plutôt que de conserver des liquidités inactives. Les taux d'intérêt négatifs peuvent également influencer les taux d'intérêt sur les marchés financiers et stimuler l'investissement et la consommation.

6. Programme de prêt à long terme ciblé (Targeted Long-Term Refinancing Operations, TLTRO) : La banque centrale fournit des liquidités aux banques à des conditions favorables pour une période prolongée, généralement liée à des objectifs spécifiques, tels que le financement du secteur privé. Ces programmes encouragent les banques à prêter à des conditions avantageuses pour soutenir la croissance économique.

Il est important de noter que la mise en œuvre de ces politiques monétaires, conventionnelles et non conventionnelles, dépend de la situation économique, de l'inflation et des objectifs de la banque centrale. Les banques centrales ajustent généralement leur politique monétaire en fonction des conditions économiques et des risques pour la stabilité financière, en cherchant à communiquer clairement leurs intentions et à agir de manière progressive pour minimiser les effets indésirables sur les marchés financiers et l'économie.

Le marché interbancaire est un marché financier où les banques et autres institutions financières empruntent et prêtent des fonds à court terme les unes aux autres. Ce marché est essentiel pour la gestion de la liquidité et des réserves des banques, car il leur permet de répondre à leurs besoins de financement à court terme et de respecter les exigences réglementaires en matière de réserves.

Les transactions sur le marché interbancaire sont généralement effectuées avec des échéances très courtes, allant d'un jour (appelées prêts "au jour le jour" ou "overnight") à quelques semaines ou quelques mois. Les taux d'intérêt sur ces prêts, souvent appelés taux interbancaires, varient en fonction de la durée de l'emprunt, de la solvabilité des parties concernées et des conditions générales du marché.

Le marché interbancaire joue un rôle important dans la politique monétaire, car les banques centrales utilisent souvent les taux interbancaires pour influencer les taux d'intérêt à court terme et les conditions de crédit dans l'économie. Par exemple, en fixant le taux directeur ou en réalisant des opérations d'open market (achat et vente de titres sur le marché), les banques centrales peuvent influencer les taux interbancaires et, par conséquent, le coût du crédit pour les emprunteurs finaux.

Exemple de fonctionnement du marché interbancaire

Prenons l'exemple de deux banques, Banque A et Banque B, et une banque centrale pour illustrer le fonctionnement du marché interbancaire.

Supposons que Banque A ait un excédent de liquidités à la fin de la journée, alors que Banque B a besoin de liquidités pour répondre à ses exigences de réserves minimales imposées par la réglementation et pour couvrir ses besoins de financement à court terme.

1. Banque A prête à Banque B : Sur le marché interbancaire, Banque A prête une partie de son excédent de liquidités à Banque B pour une courte période, disons un jour (prêt overnight). Les deux banques conviennent d'un taux d'intérêt pour ce prêt, généralement basé sur le taux interbancaire de référence, par exemple, l'EONIA (Euro Overnight Index Average) en zone euro ou le FED funds rate aux États-Unis.

2. Banque B rembourse Banque A : Le lendemain, Banque B rembourse le montant emprunté à Banque A, ainsi que les intérêts convenus. Si Banque B a encore besoin de liquidités, elle peut demander un autre prêt sur le marché interbancaire ou chercher d'autres sources de financement.

3. Intervention de la banque centrale : Si le marché interbancaire ne fonctionne pas efficacement, par exemple, en raison d'un manque de liquidités ou d'une perte de confiance entre les banques, la banque centrale peut intervenir pour faciliter le bon fonctionnement du marché. Elle peut le faire en ajustant son taux directeur, en fournissant des liquidités aux banques par le biais d'opérations d'open market (achat et vente de titres) ou en offrant des facilités de prêt aux banques qui en ont besoin.

Dans cet exemple, si Banque B ne parvient pas à obtenir des liquidités sur le marché interbancaire, elle peut emprunter directement auprès de la banque centrale en utilisant les facilités de prêt mises à disposition. Ces prêts sont généralement accordés à un taux d'intérêt supérieur au taux interbancaire, incitant ainsi les banques à se financer d'abord sur le marché interbancaire avant de recourir à la banque centrale.

Lorsqu'une crise de liquidité se produit, les banques peuvent avoir des difficultés à obtenir des fonds à court terme pour répondre à leurs obligations et gérer leur liquidité quotidienne. Si une banque ne parvient pas à trouver suffisamment de liquidités pour couvrir ses besoins à court terme, cela peut entraîner des problèmes de solvabilité et, dans les cas extrêmes, la faillite de la banque.

Voici quelques scénarios dans lesquels un liquidity squeeze peut conduire à la faillite d'une banque :

1. Perte de confiance : Si les autres institutions financières perdent confiance dans la solvabilité d'une banque, elles peuvent être réticentes à lui prêter des fonds, même à court terme. Cela peut aggraver les problèmes de liquidité de la banque et la forcer à vendre des actifs à des prix défavorables pour générer des liquidités, ce qui peut affaiblir sa position financière et potentiellement mener à la faillite.

2. Retraits massifs de dépôts : Un liquidity squeeze peut provoquer des retraits massifs de dépôts par les clients d'une banque, en particulier si les déposants craignent que la banque ne puisse pas rembourser leurs fonds en cas de besoin. Ces retraits massifs, parfois appelés "bank run" (panique bancaire), peuvent exacerber les problèmes de liquidité de la banque et, s'ils se poursuivent, peuvent conduire à la faillite.

3. Difficultés à refinancer la dette : Une banque peut également rencontrer des difficultés pour refinancer sa dette à court terme en cas de crise de liquidité. Si la banque ne parvient pas à refinancer sa dette à des conditions acceptables, elle peut être contrainte de vendre des actifs à des prix défavorables, ce qui peut affaiblir sa position financière et, dans les pires scénarios, conduire à la faillite.

Dans de telles situations, les banques centrales ou les gouvernements peuvent intervenir pour soutenir les banques en difficulté, par exemple en fournissant des liquidités d'urgence, en facilitant les fusions et les acquisitions ou en mettant en œuvre des mesures de sauvetage pour éviter les faillites bancaires et protéger l'économie dans son ensemble.

Un "liquidity squeeze" (ou "crise de liquidité" en français) est une situation dans laquelle les institutions financières, telles que les banques, rencontrent des difficultés pour obtenir des liquidités à court terme. Ce phénomène se produit généralement lorsque la demande de liquidités augmente ou que l'offre de liquidités diminue sur les marchés financiers, entraînant une hausse des taux d'intérêt à court terme et rendant plus difficile et coûteux pour les banques de se financer.

Un liquidity squeeze peut être provoqué par divers facteurs, tels que :

1. Une perte de confiance entre les institutions financières, qui les incite à être plus réticentes à se prêter de l'argent les unes aux autres.

2. Des événements économiques ou politiques inattendus qui provoquent de l'incertitude sur les marchés financiers et incitent les acteurs du marché à conserver leurs liquidités.

3. Des changements dans les politiques monétaires des banques centrales, qui peuvent réduire la disponibilité des liquidités sur le marché, par exemple en augmentant les taux d'intérêt ou en réduisant les injections de liquidités.

Un liquidity squeeze peut avoir des conséquences négatives pour l'économie, car il peut entraîner une réduction des prêts et du crédit disponibles pour les entreprises et les particuliers, ce qui peut à son tour ralentir la croissance économique. Les banques centrales peuvent intervenir pour atténuer les effets d'un liquidity squeeze en injectant des liquidités dans le système financier ou en modifiant les taux d'intérêt directeurs pour faciliter l'accès au crédit.

Un "credit crunch" ou "crise du crédit" est une situation économique dans laquelle il y a une réduction soudaine et significative de la disponibilité du crédit ou une augmentation soudaine et significative du coût du crédit. Autrement dit, il devient plus difficile et plus coûteux pour les emprunteurs (particuliers, entreprises, institutions financières) d'obtenir des prêts ou du financement.

Un credit crunch peut être provoqué par divers facteurs, tels que :

1. Un resserrement des politiques monétaires par les banques centrales, qui augmente les taux d'intérêt et rend le crédit plus coûteux.

2. Une détérioration de la confiance des prêteurs, souvent causée par un nombre croissant de défauts de paiement ou une augmentation des risques perçus sur les marchés financiers.

3. Des régulations plus strictes sur les prêts et les activités bancaires, qui peuvent inciter les banques à réduire leur offre de crédit.

4. Des changements économiques, comme une récession, qui peuvent entraîner une réduction de la demande de crédit et inciter les banques à réduire leur offre de prêts.

5. Enfin, une crise de liquidité sur le marché interbancaire (”liquidity squeeze” peut entraîner un credit crunch de plusieurs manières :

• Les banques peuvent réduire leur offre de crédit aux emprunteurs (particuliers, entreprises) pour conserver leur liquidité et faire face à leurs propres besoins de financement.

• Les coûts des prêts sur le marché interbancaire peuvent augmenter, ce qui se répercute sur les taux d'intérêt pour les emprunteurs finaux, rendant le crédit plus coûteux.

• La confiance des prêteurs et des investisseurs peut être ébranlée par la crise de liquidité, ce qui les incite à réduire leur exposition au risque et à limiter leurs prêts.

Un credit crunch peut avoir des conséquences négatives sur l'économie, car il limite la capacité des emprunteurs à obtenir des financements pour les dépenses d'investissement, de consommation ou pour rembourser des dettes existantes. Cela peut entraîner une baisse de la croissance économique, une augmentation du chômage et une détérioration de la situation financière des entreprises et des ménages.

Dans certains cas, les banques centrales peuvent intervenir pour apaiser les tensions sur le marché interbancaire, par exemple en injectant des liquidités ou en réduisant les taux d'intérêt directeurs.

Tout comprendre aux “repo”

Les "repurchase agreements" (accords de rachat), souvent abrégés en "repo", sont des transactions financières à court terme dans lesquelles une partie vend des titres à une autre partie avec l'accord de les racheter à une date ultérieure à un prix convenu. Ces accords sont généralement utilisés par les banques et les institutions financières pour gérer leur liquidité à court terme.

Dans le contexte de la Réserve fédérale des États-Unis (FED), les repurchase agreements sont un outil de politique monétaire. La FED utilise ces transactions pour ajuster la quantité de réserves bancaires dans le système financier et influencer les taux d'intérêt à court terme.

Lorsque la FED veut injecter des liquidités dans le système financier, elle effectue des opérations de repo en achetant des titres, généralement des bons du Trésor, auprès des banques et des institutions financières. Les banques reçoivent des liquidités en échange de ces titres, augmentant ainsi la quantité de réserves bancaires disponibles. L'opération inverse, appelée "reverse repo" (accord de vente à réméré), permet à la FED de retirer des liquidités du système en vendant des titres avec l'engagement de les racheter plus tard.

En ajustant le volume de ces transactions de repo et de reverse repo, la FED est en mesure de contrôler l'offre de réserves bancaires et d'influencer les taux d'intérêt du marché monétaire. Cela a des implications pour la politique monétaire et la stabilité économique dans son ensemble.

Qu’est-ce que les “reverse repo” ?

Les "reverse repo" ou "accords de vente à réméré" sont l'inverse des repurchase agreements (accords de rachat). Dans une transaction de reverse repo, une partie vend des titres à une autre partie avec l'accord d'acheter ces mêmes titres à une date ultérieure et à un prix convenu. Ces opérations sont généralement utilisées pour gérer la liquidité à court terme et sont souvent réalisées entre les banques, les institutions financières et les banques centrales.

Dans le contexte de la Réserve fédérale des États-Unis (FED), les reverse repo sont également un outil de politique monétaire. La FED utilise ces transactions pour ajuster la quantité de réserves bancaires dans le système financier et influencer les taux d'intérêt à court terme.

Lorsque la FED souhaite retirer des liquidités du système financier, elle effectue des opérations de reverse repo en vendant des titres (généralement des bons du Trésor) aux banques et aux institutions financières. Les banques échangent des liquidités contre ces titres, ce qui diminue la quantité de réserves bancaires disponibles. L'opération inverse, appelée "repo" (accord de rachat), permet à la FED d'injecter des liquidités dans le système en achetant des titres avec l'engagement de les revendre plus tard.

En ajustant le volume de ces transactions de repo et de reverse repo, la FED est en mesure de contrôler l'offre de réserves bancaires et d'influencer les taux d'intérêt du marché monétaire. Cela a des implications pour la politique monétaire et la stabilité économique dans son ensemble.

Marché monétaire : définition

Le marché monétaire est un segment du marché financier où les institutions et les participants échangent des instruments de dette à court terme, généralement avec des échéances de moins d'un an. Il est conçu pour fournir aux emprunteurs et aux prêteurs un moyen rapide et efficace de financer leurs besoins à court terme. Les acteurs du marché monétaire incluent les banques, les institutions financières, les fonds d'investissement, les entreprises et les gouvernements.

Qu'est-ce que les fonds du marché monétaire ?

Les fonds du marché monétaire sont des instruments de placement à court terme qui investissent dans des titres de créance à faible risque et à échéance relativement courte. Ils sont généralement considérés comme des placements sûrs et offrent une certaine liquidité aux investisseurs.

Ces fonds investissent dans plusieurs grands types instruments tels que :

1. Bons du Trésor : Émis par les gouvernements, ces titres à court terme sont considérés parmi les investissements les plus sûrs du marché monétaire. Les bons du Trésor américains sont appelés T-Bills.

2. Certificats de dépôt (CD) : Émis par les banques et autres institutions financières, les CD sont des dépôts à terme qui rapportent des intérêts et ont des échéances spécifiques.

3. Papiers commerciaux : Ces titres non garantis sont émis par les entreprises pour financer leurs besoins à court terme, tels que les coûts d'exploitation ou le fonds de roulement.

4. Acceptations bancaires : Ce sont des instruments de dette à court terme utilisés dans les transactions commerciales internationales et garantis par une banque.

5. Obligations à court terme : Émises par les gouvernements, les institutions publiques et les entreprises, ces obligations ont des échéances plus courtes que les obligations traditionnelles, généralement de moins d'un an.

6. Repurchase agreements (repo) : Il s'agit de transactions à court terme dans lesquelles une partie vend des titres à une autre partie avec l'accord de les racheter ultérieurement à un prix convenu.

L'objectif principal des fonds du marché monétaire est de préserver le capital et de générer un rendement modeste tout en maintenant la liquidité pour les investisseurs.

Les fonds du marché monétaire sont souvent utilisés par les investisseurs comme une alternative aux comptes d'épargne traditionnels ou comme un placement temporaire pour conserver des fonds en attendant de les réinvestir dans des instruments à plus long terme ou à plus haut risque. Ils sont également utilisés par les gestionnaires de portefeuille pour gérer la trésorerie et les besoins de liquidité à court terme.

Voici quelques exemples de fonds du marché monétaire :

• Le Vanguard Prime Money Market Fund

• Le Fidelity Government Money Market Fund

• Le JPMorgan Prime Money Market Fund

• Le BlackRock Liquidity Funds TempFund

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Les Credit Default Swaps (CDS) sont des instruments financiers dérivés qui permettent à un investisseur de se protéger contre le risque de défaut de paiement d'un émetteur, généralement une entreprise ou un gouvernement. En d'autres termes, un CDS est une sorte d'assurance contre le risque de crédit associé à une dette spécifique, telle qu'une obligation ou un prêt.

Comment fonctionnent les Credit Default Swap ?

Le fonctionnement d'un CDS est le suivant :

1. Acheteur et vendeur : L'acheteur d'un CDS souhaite se protéger contre le risque de défaut d'un émetteur de dette, tandis que le vendeur du CDS estime que le risque de défaut est faible et est prêt à assumer ce risque en échange d'une prime.

2. Prime : L'acheteur paie une prime périodique (généralement exprimée en pourcentage annuel du montant nominal de la dette) au vendeur du CDS. Cette prime est le coût de la protection contre le risque de défaut.

3. Événement de crédit : Si l'émetteur de la dette fait défaut ou si un événement de crédit spécifique se produit (par exemple, un retard de paiement, une restructuration de la dette ou une faillite), le CDS est déclenché.

4. Indemnisation : Lorsqu'un événement de crédit se produit, le vendeur du CDS indemnise l'acheteur pour sa perte. Cette indemnisation peut être sous la forme d'un paiement en espèces ou de la livraison des obligations en défaut en échange d'un montant équivalent à la valeur nominale de ces obligations.

Les CDS sont utilisés à la fois pour la gestion du risque de crédit et à des fins spéculatives. Les investisseurs peuvent acheter des CDS pour couvrir leur exposition au risque de crédit sur des obligations qu'ils détiennent ou pour spéculer sur la solvabilité d'un émetteur en anticipant une amélioration ou une détérioration de sa situation financière. Les CDS sont également utilisés pour mesurer la perception du risque de crédit d'un émetteur sur les marchés financiers, car la prime reflète le niveau de risque perçu associé à cet émetteur.

Les « Additional Tier 1 (AT1) hybrid securities » sont des instruments financiers utilisés par les banques pour renforcer leur capital réglementaire. Ces titres sont considérés comme des capitaux hybrides, car leurs caractéristiques se situent entre la dette et les actions.

Les AT1 se composent de deux types : les obligations perpétuelles et les actions préférentielles non cumulatives.

Les AT1 sont des instruments financiers subordonnés et perpétuels, ce qui signifie qu'ils n'ont pas de date d'échéance fixe et que les paiements d'intérêts et les versements de dividendes peuvent être reportés ou annulés à la discrétion de la banque. Ces titres comportent des clauses de conversion ou d'absorption des pertes, qui permettent de convertir ces instruments en actions ordinaires ou de réduire leur valeur nominale en cas de difficultés financières pour l'émetteur, contribuant ainsi à absorber les pertes et à protéger les déposants et les créanciers.

La conversion des AT1 hybrides est généralement soumise à des conditions spécifiques ou à des déclencheurs définis lors de l'émission de ces titres. Ces déclencheurs peuvent être liés à la solvabilité de l'émetteur, à des niveaux de capital réglementaire minimum ou à des événements réglementaires.

Des instruments financiers hybrides qui combinent des caractéristiques de la dette et des actions.

À la fois créances et actifs financiers pour les banques, ils ont des caractéristiques qui les rendent plus similaires aux fonds propres qu'à la dette traditionnelle. C'est pourquoi les régulateurs les considèrent comme une composante des fonds propres réglementaires d'une banque.

À lire aussi : Qu’est-ce que les fonds propres d’une banque ?

Voici quelques-unes des caractéristiques des AT1 qui les rendent similaires aux fonds propres :

1. Subordination : Les AT1 sont subordonnés à d'autres types de dettes, ce qui signifie qu'en cas de liquidation de la banque, les détenteurs d'AT1 sont remboursés après les autres créanciers.

2. Perpétuité : Contrairement à la dette traditionnelle, les AT1 n'ont pas de date d'échéance fixe. Ils sont perpétuels et peuvent être remboursés à la discrétion de l'émetteur, généralement avec l'approbation du régulateur.

3. Dividendes discrétionnaires : Les dividendes ou les intérêts versés sur les AT1 sont discrétionnaires, ce qui signifie que l'émetteur peut choisir de ne pas les verser si les conditions financières le justifient. Cela contraste avec les intérêts obligatoires sur la dette traditionnelle.

4. Clauses de conversion ou d'absorption des pertes : Les AT1 comportent généralement des mécanismes qui permettent de convertir ces instruments en actions ordinaires ou de réduire leur valeur nominale en cas de difficultés financières pour l'émetteur. Cela aide la banque à absorber les pertes et à renforcer ses fonds propres.

La conversion en actions ordinaires

Le mécanisme de conversion en actions ordinaires fonctionne comme suit :

1. Lorsqu'un déclencheur est atteint, comme un niveau de capital réglementaire minimum ou un événement réglementaire, les AT1 hybrides sont convertis en actions ordinaires. Les déclencheurs spécifiques varient en fonction de l'instrument et des termes convenus lors de son émission.

2. Les détenteurs d'AT1 hybrides reçoivent un nombre d'actions ordinaires déterminé en fonction de la valeur de leurs AT1 et du cours des actions ordinaires au moment de la conversion. Cela dilue la participation des actionnaires ordinaires existants, car il y a désormais plus d'actions en circulation.

3. Cette conversion en actions ordinaires augmente les capitaux propres de la banque, ce qui renforce sa position financière et l'aide à respecter les exigences réglementaires en matière de capital.

"Write down" : la réduction de la valeur nominale des AT1

Lorsqu'une banque fait face à des problèmes financiers et atteint certains seuils prédéfinis ou déclencheurs (par exemple, un niveau de capital réglementaire minimum), les AT1 peuvent être soumis à une réduction de leur valeur nominale, également appelée "write down".

Cela peut paraître contre-intuitif, puisque la perte de valeur des AT1 réduit le montant des fonds propres. Mais ce qui compte, c'est que lorsqu'une banque procède à un "write down" des AT1, elle réduit sa dette subordonnée. Cette réduction de la dette améliore la situation financière de la banque et améliore sa solvabilité.

La réduction de la valeur nominale des instruments AT1 fonctionne comme un coussin amortisseur qui aide à absorber les pertes et à protéger les déposants et les créanciers.

Les obligations perpétuelles bancaires, également appelées "Perpetual Subordinated Bonds" ou "obligations perpétuelles subordonnées", sont des instruments financiers AT1, émis par les banques et les institutions financières. Ce type d'obligation présente des caractéristiques particulières qui les distinguent des obligations classiques :

1. Durée indéterminée. Contrairement aux obligations classiques qui ont une échéance fixe, les obligations perpétuelles n'ont pas de date d'échéance spécifique. Elles peuvent donc être détenues indéfiniment par les investisseurs.

2. Subordination. Les obligations perpétuelles subordonnées sont considérées comme subordonnées par rapport aux autres créances de la banque émettrice. Cela signifie que, en cas de liquidation ou de faillite de la banque, les détenteurs de ces obligations seront remboursés après les créanciers prioritaires et les détenteurs d'obligations seniors. Cela rend les obligations perpétuelles subordonnées plus risquées que les obligations classiques.

3. Versement des intérêts. Les obligations perpétuelles versent généralement des intérêts à intervalles réguliers (par exemple, semestriels ou annuels). Cependant, le paiement des intérêts peut être différé ou suspendu à la discrétion de la banque émettrice, en fonction de sa situation financière et des exigences réglementaires. Les intérêts non versés peuvent être capitalisés ou simplement annulés.

4. Rôle dans le capital réglementaire. Les obligations perpétuelles subordonnées sont souvent utilisées par les banques pour renforcer leur capital réglementaire. Elles sont considérées comme une forme de capital hybride, à mi-chemin entre la dette et les fonds propres. Les obligations perpétuelles subordonnées peuvent être classées comme Tier 1 ou Tier 2, selon les caractéristiques spécifiques de l'obligation et les réglementations bancaires applicables (par exemple, les normes de Bâle III).

En raison de leur nature perpétuelle et subordonnée, les obligations perpétuelles subordonnées présentent un profil de risque plus élevé que les obligations classiques. En conséquence, elles offrent généralement des rendements plus élevés pour compenser les investisseurs pour ce risque supplémentaire.

Les actions privilégiées non cumulatives sont considérées comme des instruments hybrides (instruments financiers AT1) parce qu'elles combinent des caractéristiques des actions ordinaires et des obligations, ce qui les rend uniques par rapport aux autres types de titres financiers.

Quelles sont les caractérisées des actions privilégiées non cumulatives ?

Voici quelques raisons pour lesquelles elles sont considérées comme des instruments hybrides :

1. Dividendes. Comme les actions ordinaires, les actions privilégiées non cumulatives donnent droit à des dividendes. Cependant, ces dividendes sont généralement fixes et préétablis, un peu comme les coupons d'une obligation. De plus, le versement de ces dividendes n'est pas garanti et dépend de la performance de l'entreprise et des décisions du conseil d'administration. En cas de non-paiement, les dividendes non cumulatifs ne sont pas reportés aux années suivantes, contrairement aux actions privilégiées cumulatives.

2. Rang de priorité. Les actions privilégiées non cumulatives ont une priorité supérieure aux actions ordinaires en ce qui concerne le paiement des dividendes et la répartition des actifs en cas de liquidation de l'entreprise. Toutefois, elles ont une priorité inférieure aux obligations et autres dettes de l'entreprise.

3. Absence de droit de vote. Contrairement aux actionnaires ordinaires, les détenteurs d'actions privilégiées non cumulatives n'ont généralement pas de droit de vote lors des assemblées générales, sauf dans certaines circonstances spécifiques. Cela fait des actions privilégiées un instrument à mi-chemin entre les actions ordinaires et les obligations, qui n'offrent généralement pas de droits de vote.

4. Rachat et conversion. Certaines actions privilégiées non cumulatives peuvent être annulées par l'entreprise à une date prédéterminée ou converties en actions ordinaires, ce qui leur confère des caractéristiques supplémentaires d'instruments hybrides.

Qu’est-ce que l’effacement de la valeur nominale des actions (“write off”) ?

Pour une banque, "write off" (ou annuler) des actions privilégiées non cumulatives peuvent avoir plusieurs avantages, notamment :

1. Réduction des obligations financières : En annulant les actions privilégiées non cumulatives, la banque peut réduire ses obligations financières envers les détenteurs de ces actions. Cela peut permettre à la banque de réduire son passif et d'améliorer son ratio de fonds propres, ce qui peut être bénéfique pour sa situation financière globale.

2. Économies sur les dividendes : Les actions privilégiées non cumulatives sont généralement assorties de dividendes fixes qui doivent être versés même si l'entreprise connaît des difficultés financières. En annulant ces actions, la banque peut économiser les paiements futurs de dividendes, ce qui peut contribuer à améliorer sa situation financière.

3. Réduction du risque réglementaire : Les régulateurs financiers peuvent considérer les actions privilégiées non cumulatives comme un type de dette pour les banques, ce qui peut avoir un impact sur leur capacité à prêter et à fonctionner efficacement. En annulant ces actions, la banque peut réduire son exposition à ce type de risque réglementaire.

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Les fonds propres sont également un indicateur clé de la solvabilité et de la stabilité financière d'une banque.

Le cadre de Bâle III, mis en place par le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, ne reconnaît que deux catégories principales de fonds propres réglementaires : Tier 1 capital (fonds propres de niveau 1) et Tier 2 capital (fonds propres de niveau 2).

Qu’est-ce que le Tier 1 capital (fonds propres de niveau 1) ?

Le Tier 1 capital (fonds propres de niveau 1) est une mesure des fonds propres réglementaires d'une banque utilisée pour évaluer sa solvabilité et sa capacité à absorber les pertes. Le Tier 1 capital est considéré comme de haute qualité et plus stable que les autres types de fonds propres, car il est composé d'éléments qui sont directement disponibles pour absorber les pertes en cas de difficultés financières.

Le Tier 1 capital se compose de deux catégories principales :

1 Common Equity Tier 1 (CET1)

A - Actions ordinaires : Il s'agit des actions émises par la banque, détenues par les actionnaires ordinaires. Les actions ordinaires représentent la part résiduelle des actifs de la banque après que toutes les dettes et autres obligations financières ont été réglées.

B - Bénéfices non distribués : Ce sont les bénéfices que la banque a réalisés au fil du temps mais qui n'ont pas été distribués sous forme de dividendes aux actionnaires. Ils sont conservés dans la banque et peuvent être utilisés pour soutenir la croissance ou absorber les pertes.

C - Autres réserves de fonds propres : Il peut s'agir de réserves légales, de réserves pour écarts de réévaluation et d'autres réserves de fonds propres qui sont disponibles pour absorber les pertes.

2 Additional Tier 1 (AT1) capital

Les instruments AT1 sont des instruments hybrides à mi-chemin entre les actions et les obligations, qui peuvent être convertis en actions ordinaires ou dont la valeur nominale peut être réduite (write-down) pour absorber les pertes en cas de difficultés financières.

Conçus pour fournir un coussin de sécurité supplémentaire au-delà du CET1, les AT1 capital sont de deux de types :

A - Les obligations perpétuelles sont des instruments de dette hybride qui, contrairement à des obligations classiques, n’ont pas de date d’échéance et dont l’émetteur peut suspendre temporairement le versement d’intérêts.

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B- Les actions privilégiées non cumulatives sont un type d'actions privilégiées qui donne aux détenteurs un dividende fixe, mais sans garantie de paiement en cas de non-distribution des dividendes pour une période donnée. Les détenteurs de ces actions privilégiées ne cumulent pas le droit de recevoir ultérieurement les dividendes non versés.

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Les régulateurs, tels que le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, ont établi des exigences minimales en matière de Tier 1 capital pour s'assurer que les banques disposent de suffisamment de capital de haute qualité pour absorber les pertes et maintenir la stabilité du système financier. Selon les normes de Bâle III, les banques doivent maintenir un ratio Tier 1 capital d'au moins 6 % de leurs actifs pondérés en fonction des risques. Ce ratio minimal peut être augmenté en fonction des exigences nationales ou des situations spécifiques à chaque banque.

A lire aussi : qu’est-ce que les actifs pondérés en fonction des risques ?

Qu’est-ce que le Tier 2 capital (fonds propres de niveau 2) ?

Le Tier 2 capital (fonds propres de niveau 2) est une composante des fonds propres réglementaires d'une banque, utilisée pour évaluer sa solvabilité et sa capacité à absorber les pertes. Le Tier 2 capital est considéré comme moins solide et moins stable que le Tier 1 capital, car il ne constitue pas la première ligne de défense en cas de difficultés financières. Néanmoins, il fournit une couche de capital supplémentaire pour absorber les pertes si le Tier 1 capital est épuisé.

Le Tier 2 capital comprend principalement :

1. Les instruments de dette subordonnée. Il s'agit de dettes émises par la banque, qui ont une priorité de remboursement inférieure à celle des dettes non subordonnées en cas de liquidation. Les instruments de dette subordonnée ont généralement des maturités plus longues et des taux d'intérêt plus élevés pour compenser le risque supplémentaire pour les investisseurs.

2. Les provisions pour pertes sur prêts. Ce sont des réserves que la banque a constituées pour couvrir les pertes potentielles sur les prêts et les autres actifs à risque. Les provisions pour pertes sur prêts peuvent être utilisées pour absorber les pertes si les autres éléments de capital ne suffisent pas.

3. Les autres éléments de capital admissibles. Selon les régulations nationales, il peut exister d'autres éléments de capital qui sont admissibles en tant que Tier 2 capital. Ces éléments peuvent varier en fonction des juridictions et des exigences spécifiques des régulateurs locaux.

Là encore, les régulateurs ont établi des exigences minimales en matière de fonds propres pour s'assurer que les banques disposent de suffisamment de capital pour absorber les pertes et maintenir la stabilité du système financier. En plus des exigences pour le Tier 1 capital, les banques doivent également maintenir un ratio de fonds propres totaux (Tier 1 + Tier 2) d'au moins 8 % de leurs actifs pondérés en fonction des risques, selon les normes de Bâle III.

Il s'agit d'une mesure qui ajuste les actifs d'une banque en fonction de leur niveau de risque associé, afin de mieux refléter le risque global auquel la banque est exposée.

À quoi sert la mesure des actifs pondérés en fonction des risques ?

L'objectif des APR est de s'assurer que les banques détiennent suffisamment de capitaux pour couvrir les risques potentiels liés à leurs actifs. Pour calculer les APR, chaque actif est pondéré en fonction de son niveau de risque. Par exemple, les prêts aux gouvernements et aux banques centrales sont généralement considérés comme moins risqués que les prêts aux entreprises ou aux particuliers, et sont donc pondérés différemment.

Les pondérations de risque sont déterminées par les régulateurs bancaires et les normes internationales, telles que celles établies par le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire (Bâle II et Bâle III). Les actifs sont classés en différentes catégories de risque, et des coefficients de pondération de risque leur sont attribués. Les pondérations varient généralement de 0 % (pour les actifs sans risque, tels que les obligations d'État) à 100 % (pour les actifs plus risqués, tels que les prêts hypothécaires) et peuvent même être supérieures à 100 % pour les actifs très risqués.

Comment les actifs pondérés en fonction des risques sont-ils calculés ?

Pour calculer les APR, les banques multiplient la valeur de chaque actif par son coefficient de pondération de risque, puis additionnent les résultats pour obtenir le total des APR. Ce total est ensuite utilisé pour déterminer le niveau de fonds propres réglementaires que la banque doit détenir, en fonction des exigences en matière de capital imposées par les régulateurs.

En résumé, les actifs pondérés en fonction des risques sont une mesure qui permet aux régulateurs de mieux évaluer le profil de risque des actifs détenus par une banque et de s'assurer que la banque dispose de suffisamment de capitaux pour couvrir ces risques.

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