L’assurance vie face au risque de décollecte

La compagnie d’assurances italienne Eurovita est dans une situation de quasi-faillite. Les avoirs des clients de la banque sont gelés depuis le 6 février et aucune solution n’a été trouvée.

La hausse rapide des taux d’intérêt expose les sociétés d’assurance aux risques d’une décollecte massive et d’une crise de liquidité qui peuvent les placer dans la même situation que la Silicon Valley Bank et la Signature Bank.

Cela est d’autant plus vrai en France et en Italie, du fait d’une législation particulièrement souple qui facilite le rachat des contrats d’assurance-vie.

C’est précisément le problème que connaît Eurovita depuis le mois de février.

La fuite des épargnants

Le mécanisme est simple à comprendre. Un contrat d’assurance vie en fonds euros est principalement composé d’obligations souveraines. La gestion passive de ce type de produit consiste à conserver les obligations jusqu’à maturité. L’objectif premier étant de garantir le capital ainsi que des rendements réguliers et prévisibles, tels que définis au moment de la souscription du contrat.

En général, la rémunération du capital ne s’ajuste pas nécessairement à la hausse des taux d’intérêt ou alors cet ajustement se fait de façon non proportionnelle.

On comprend donc aisément que les clients soient incités à racheter leurs contrats d’assurance-vie pour investir directement dans des bons du trésor (obligations d’État) qui offrent un rendement plus élevé et des risques très faibles.

Et cela est d’autant plus vrai pour les Italiens que le gouvernement lui-même incite les épargnants à acheter les bons du Trésor nationaux en échange d’un gros avantage fiscal.

Des ventes à perte pour les sociétés d’assurance

Exactement comme la SVB et Signature Bank, les compagnies d’assurances qui ne disposent pas de suffisamment de liquidités se trouvent contraintes de vendre à perte les obligations qu’elles détiennent pour faire face aux demandes de rachats des épargnants.