Comment les Reverse Repo de la FED assèchent les liquidités bancaires ?

La FED se retrouve dans la délicate situation d’un pompier pyromane qui doit éteindre l’incendie qu’il a lui-même provoqué et qu’il continue d’entretenir.

Le Quantitative Easing (QE) mis en place par la FED durant le Covid s’est traduit par une abondance de liquidités. Entre son instauration en 2020 et sa fin, deux ans plus tard, les dépôts dans les banques commerciales ont augmenté de 4,5 billions de dollars, soit environ la même croissance que celle du bilan de la Fed.

💡Le QE est une politique monétaire non conventionnelle où la banque centrale achète des titres financiers sur les marchés afin d'augmenter la liquidité, stimuler l'économie et réduire les taux d'intérêt.

Cet afflux de liquidités a pu être encaissé par les banques via la suspension temporaire du SLR, le "Supplementary Leverage Ratio", une mesure réglementaire de la solvabilité des banques, qui met en relation le capital de base d'une banque avec l'ensemble de ses actifs. Les banques peuvent ainsi investir ces liquidités dans des actifs financiers sans se préoccuper de devoir consolider leurs fonds propres.

Les institutions bancaires ont également profité d’une autre facilité offerte par la FED : le "repurchase agreement" (accord de rachat), qui est une opération à court terme dans laquelle la banque centrale américaine achète des titres financiers auprès d'institutions financières avec l'accord que celles-ci les rachèteront à une date ultérieure déterminée, permettant ainsi d'injecter des liquidités temporaires dans le système financier.

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Puis vient le temps de l’inflation

En mars 2022, l’inflation avait déjà augmenté de 8,5% durant l’année écoulée, après une hausse de 7,9 % entre février 2021 et février 2022. La réserve fédérale met fin à sa politique monétaire accomodante, augmente les taux d’intérêt et suspend l’exemption du LSR. Les banques, qui se retrouvent avec une masse de liquidités indésirables, cessent d’emprunter auprès des fonds monétaires.

💡Les fonds monétaires sont des fonds d'investissement qui investissent principalement dans des instruments financiers à court terme et à faible risque, tels que les bons du Trésor, les certificats de dépôt et les billets de trésorerie. Les banques peuvent emprunter de l'argent auprès de ces fonds en émettant des titres à court terme, ce qui leur permet d'obtenir des liquidités pour financer leurs opérations quotidiennes ou répondre à des besoins de financement spécifiques.

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En conséquence, ces fonds monétaires se sont eux-mêmes tournés vers une autre facilité de la FED, mise en place en 2013, les “reverse repo”. Au lieu de prêter des liquidités en échanges de titres, la FED fait le contraire : elle emprunte des liquidités auprès des institutions financières. Le but étant de réduire la monnaie en circulation et de relever le taux d’intérêt pratiqué sur le marché interbancaire.

Ce dispositif connaît un essor considérable depuis le début de l’année 2021.

Un mouvement amplifié par les récentes faillites bancaires

Aux Etats-Unis, après les déboires de SVB et Signature Bank, les retraits aux guichets et les transferts de liquidités s’accélèrent. Les données de la Réserve fédérale montrent que les clients des banques ont retiré collectivement 98,4 milliards de dollars de leurs comptes au cours de la semaine qui s'est achevée le 15 mars.